中孚实业最近可谓新闻不断。

　　先是2006年9月17日成功收购银湖铝业100％股权，高调进入铝深加工领域，之后的9月27日，

又有消息传出，公司第一大股东豫联能源集团有限公司（以下简称豫联集团，持有中孚实业

29.96%的股权）的控制人东英工业（持有豫联集团82.85％的股份）控股权人易主，而来自荷兰的

马可工业（英文MRCRO）通过增资持有了东英工业51％的股权，从而间接成为中孚实业新的实际控

制人。短短一个多月后，11月13日，马可工业总裁Vitaly Maschitsky（中文音译马切斯基）便

带领其管理团队飞赴郑州，前来筹划豫联集团新的发展规划，并频频拜访地方政府领导。值得关注

的是，在外资并购愈来愈多，企业发展已进入国际化、资本化生存时代的大背景下，豫联集团演绎

的资本“三级跳”不可避免地吸引了人们的眼球。

　　马可总裁高调访郑

　　马可集团“砸”向豫联集团的是实实在在的9860万美元（按1美元兑人民币7.9元，折合人民

币约7.8亿元）。

　　据了解，在豫联集团原来的股东结构中，来自香港的东英工业持有82.85％的股权，河南怡丰

投资有限公司持有17.15％，而豫联集团又持有上市公司中孚实业（证券代码60095）29.96％的

股份，为第一大股东，因此，东英工业是中孚实业的实际控制人。

　　按照东英工业与马可工业签订的股份认购协议，马可工业以9860万美元为对价，认购东英工

业51％的股份，而这笔资金根据随后的东英工业董事会决议，将用于对豫联集团的增资。也就是

说，马可工业通过控股东英工业，将把7亿多元人民币注入豫联集团。

　　目前，来自东英工业的信息证实，这笔资金已打入东英工业指定账户，马可工业已履行承诺，

因此，此次马切斯基前来郑州，身份已然是豫联集团的新“东家”。

　　据了解，马可集团注册地为荷兰阿姆斯特丹，是一家从事金属及能源（电力与天然气）的跨国

公司，投资范围遍及英国、瑞士、荷兰、塞浦路斯、土耳其及罗马尼亚等国家，旗下拥有罗马尼亚

两家上市公司，而在实业领域则拥有年产50万吨氧化铝、26万吨电解铝、4万吨铝产品加工能力。

不过，从已披露的信息看，该公司在国际金融资本领域更是长袖善舞，具有相当强的优势。

　　其总裁马切斯基的身份也相当特殊：俄罗斯人，是一名经济学家，长期担任俄罗斯联邦杜马主

席顾问等社会职务，豫联集团则是其在中国的第一个投资项目。

　　“我们目前的总资产约70亿元，具有年产31万吨电解铝、2.5万吨铝加工能力及73万千瓦电力

装机容量，是河南省重点扶持的七大铝业集团之一，中孚实业则是国内7家铝业上市公司之一。

”豫联集团一位高管介绍道。

　　值得一提的是，由于国家宏观调控，电解铝首当其冲。一段时间以来，电解铝企业的日子相当

难熬，以至于7家铝业上市公司中有5家被中铝系“收编”，只剩下中孚实业和另一家上市公司硕

果仅存。

　　有相对完整的产业链，又有具备融资资格的上市公司，对欲在中国市场所作为的马可集团而

言，从客观条件上，豫联集团无疑是首选对象。

　　而豫联集团的软实力更坚定了其收购决心。“今年3月份我来考察，问他们这些项目什么时候

建成，他们说今年8月份，根据我们在欧洲的经验，难度非常大，结果他们履行了承诺，表现出了

非常高的专业水平，投资的对象首先是人，这也是我只考察一次便决定收购的重要原因。”马切斯

基对记者说。

　　也正因如此，马切斯基此次前来，除与豫联集团管理层商讨未来5年发展规划外，还表示将在

已到位9860万美元的基础上，继续追加资金。

　　而有了马可集团的注资，饱受资金“饥渴”之苦的豫联集团也顿觉神清气爽。在豫联工业园，

一位高管介绍，由于建设总投资50多亿元的工业园等，公司资金面一直比较紧张，资产负债率较

高，影响了从银行的融资能力，此次有了马可集团巨额投资，一个最直接的效果将是有效缓解公司

的财务压力。

　　记者注意到，早在此前的11月4日，中孚实业便发布公告称，大股东豫联集团将以现金全额认

购公司非公开发行的不超过1亿股份，用于年产17万吨、总投资约7.4亿元的哈兹列特铝板带项

目，而在更早时，这1亿股的发行对象主要为基金等机构投资者，豫联集团只准备认购10％。

显然，马可集团增资东英工业，东英工业又1亿股份，在确保马可集团的投资用于新的铝深加工项

目的同时，也将使豫联集团在中孚实业的持股比例提高到51.27％，达到绝对控股程度，影响可谓

立竿见影。

　　成功的第一跳

　　毫无疑问，马可集团增资，使豫联集团有了一个新平台。不过，企业界人士更关注的是，豫联

集团何以能“玩”到今天的规模？

　　一位业内人士告诉记者，豫联集团最早是因为巩义铝厂付不起电厂的电费，巩义市政府干脆将

几家相互关联的厂子合并，整合为豫联集团。

　　要说这样的“底子”相当一般。在电解铝大省河南，具备铝电一体或煤铝电一体概念的企业很

多，但真正将这个“题材”用足用透并拿出上市融资的则屈指可数。

　　“其实，豫联集团很重要的一点就是借助煤铝电一体的题材，果断进行股份制改造后于

2002年6月上市，既募集了发展资金，又打通了与资本市场的关系，更使管理层对企业与资本、资

本市场等的关系有了深层次的了解。”河南九鼎德胜投资顾问公司董事长张保盈认为。

说起来，电解铝的生产工艺并不复杂，这也导致众多小铝厂的蜂拥而起，国家宏观调控随之而来。

显然，那些规模大、工艺先进的企业具有优势，而成为大企业需巨额资金投入，在银根紧缩的情况

下，这无疑是个严峻考验。

　　刚刚上市实现资本第一跳的中孚实业自然感受到了空气中的阵阵“寒意”，时值河南省鼓励发

展外向型经济和国企改制，借此，巩义市政府决定靓女先嫁 ，给豫联集团找了好“婆家”。

　　2003年8月26日，巩义市财政局与香港东英工业签订协议，由其受让豫联集团78.8％的国有股

权，因豫联集团持有中孚实业44.18%（注：未股改前）的股份，为中孚第一大股东，因此，东英

工业变身中孚实业实际控制人。

　　应该说，在豫联集团资本运作的历程中，这一跳是关键一跳，也是引来众多非议的一跳。

在巩义市政府看来，引入东英工业是从地方经济长远利益考虑。

　　据了解，东英工业的大股东东英金融集团是一家专业投资银行，成立于1993年，总部设在香

港，主要业务包括企业融资、证券经纪等，旗下拥有东英亚洲、东英基金等公司。而其两位当家人

张志平和张高波的身份比较特殊，一位曾是中国证监会机构部主任，一位曾任海南金融市场管理委

员会副主任，而张高波本人就是河南人，早年毕业于河南大学，“二张”均很早就功成名就。

　　“玩转”资本“魔方”

　　但是，引起人们普遍猜测的也恰是东英背后的投行身份。一位业内人士说，很多人更愿意认为

他们收购豫联集团是受人所托，即便他们声称确实是想“玩”一把实业，这便是中孚实业管理层隐

性“MBO”（管理层收购）传闻在坊间流传甚广的重要原因。

　　而自从控股豫联集团后，尤其是在2004年豫联集团为资金缺乏捉襟见肘的时候，东英工业却

鲜有资金注入，直到电解铝形势好转的2006年才始增资1亿多元，这更增加了人们的猜测。

2005年6月，河南怡丰投资有限公司以9640.78万元的价格竞得豫联集团21.2%的股权。对此，一

个比较确切的说法是，怡丰投资的主要股东均与豫联集团有直接关系，其收购款来源于员工集资，

有些类似于持股会的性质，也就有了中孚实业隐性MBO业已完成的说法。

　　可以说，在当时对各种各样MBO普遍质疑的大背景下，人们对中孚MBO的关注程度，甚至超过

了对企业为求生存而采取种种举措的关注。

　　不过，对于这些传闻，豫联集团一直相当代调，事情到底是怎么回事？

　　11月14日，在豫联集团工业园，记者就此当面向豫联集团董事长张高波求证。张的回答相当

干脆：“根本不可能，豫联集团那么大的资产，管理层从哪里来那么多钱，这点企业内部是非常清

楚的，我们是真金白银付给巩义市政府的。”

　　而在被视为豫联集团灵魂人物的总经理张洪恩看来，情况同样很简单：“新项目一上，对稳

定、强大资金流的需求很大，单纯在国内上市已不能满足企业需求，2003年省政府将外向型经济

和国企改制摆在突出位置，在此背景下，市政府经申请将豫联集团出让给东英，我们也成了一家港

资企业。”

　　对于隐性MBO一说，也一直有业内人士不以为然。“目前也就怡丰投资能说得上管理层持股，

充其量只能是参股，况且，在企业形势不利的情况，入股既缓解了资金紧张，也表明了管理层和职

工对企业的信心，对企业长远发展有利。”一位业内人士认为。

　　而另一位投行人士则认为，东英集团投资有潜力的实业公司，将其做到一定程度，然后再择机

高价卖出去的可能性似乎更大。这也可以解释国内电解铝形势异常严峻时不见东英身影等举动，还

可从这次让控股权于马可集团上看出来。

　　不过，客观地说，东英工业也确实为豫联集团付出了不少。“从2003年至今，东英已先后向

豫联集团注入资金5200万美元，同时，还帮助企业开拓了国际贸易，比如，中孚与国外供货商签

订的百万吨氧化铝长单，企业能在宏观调控下渡过难关，东英工业的资金等对企业帮助很大。”张

洪恩认为。

　　也正是有了东英身处香港国际金融中心的优势，在国内新一波的以进军铝深加工业为标志的铝

业转型热潮中，东英集团发挥投行特长，积极为豫联集团引进海外更大更强股东，将对其发展产生

深远影响。

　　最终，不论隐性MBO也好，抑或东英集团是真正的东家也罢，豫联集团堪称艰难地“玩转”了

资本的魔方。伴随着马可集团入主，资本“三级跳”中的第三跳落地了。

　　资本化生存考验豫企

　　这第三跳无疑跳到了一个国际化背景下的更大平台上。对豫联集团而言，这一跳获得的不仅是

资金、与国际供应商谈判时更有利的地位等，更打开了一道更大发展的闸门。

　　张高波告诉记者，马可集团的铝深加工能力在欧洲非常强，产品主要集中在高端，比如汽车用

品等，目前不仅拥有罗马尼亚两个与铝有关的上市公司，还在收购意大利几家实力拔尖的侣加要企

业，而豫联集团优势主要集中在电解铝等，产品出口多为附加值很低的铝锭，如果马可集团能将欧

洲的铝深加工高端技术引入豫联集团，然后再向上游的煤矿进一步延伸，豫联集团将具有真正的国

际竞争力，这也是东英为何愿意出让控股给马可集团的重要原因之一。

　　据了解，豫联集团新的5年规划也已具雏形，即2008年实现总产值、销售收入双百亿的目标，

而5年后，将形成电力装机容量3300MW，电解铝产能超过50万吨/年，铝深加工能力达到30万吨/

年，煤炭生产能力300万吨/年的规模，总资产和销售收入双双突破200亿元，进入中国企业500

强，成为具有一定国际竞争力的大型企业集团。

　　不难看出，每一跳都是一个企业价值被发现、被投资者认可的过程，而企业若将自己放在一个

国际化的平台上接受世界投资者的检验，其价值无疑会被发现得更充分，也更容易获得国际资本的

支持。这其实也是国内企业国际化、资本化生存的一个理由和动力。

　　豫联集团投身外资，某种程度上只是河南企业寻求国际化、资本化生存的一种努力，就河南而

言，2006年，豫企这种布局愈发快，也愈发令人眼花缭乱，一个WTO后过渡期内新的企业格局正在

成形。

　　“仔细观察你会发现，今年双汇集团整体被美国高盛集团收购，其中一个很重要的原因便与双

汇集团整体海外上市的战略有关，双汇集团要更上一层楼，需要有更大的资本和市场平台支撑。

”一位业内人士认为。

　　而诸如众品登陆美国小资本市场，乃至位居国内速冻食品业第一方阵的思念食品登陆新加坡资

本市场，金龙铜管在美国收购公司、谋求美国上市等，在融资的背后其实均有着眼未来国际化、资

本化生存的谋虑。

　　“这对河南企业家其实是个考验，能否在国际化、资本化生存时代引领企业做大做强，不仅具

有国内竞争力，而且具有国际竞争力，对那些我们具有比较优势的行业、产业，比如食品业、资源

类行业尤其重要，在某种程度上，要求我们既会埋头做好实业，又会抬头‘玩转’资本，熟悉国际

国内资本市场，将企业经营、资本经营结合起来，这将成为企业间拉开距离的分野。”一位业内人

士认为。

　　考验，也许刚刚开始。